USDT价格低于美元，本质是二级市场供需失衡叠加套利修复机制失效、场外资金出逃、储备预期变化以及宏观外部因素共同造成的短期负溢价现象，并非Tether官方1:1兑付承诺失效。USDT本身由发行方承诺1枚代币对应1美元储备资产，但交易所、场外OTC市场的实时成交价格由买卖订单决定，一旦卖盘总量大于买盘承接力度，交易价格就会跌破1美元基准线，出现低于美元的折价行情，这也是熊市阶段币圈十分常见的市场信号。
二级市场集中抛售带来的供需错配，是USDT折价最直接的诱因。当加密大盘持续下跌、合约市场出现大规模爆仓时，大量投资者会卖出比特币、以太坊等主流币种兑换成USDT，随后大批量卖出USDT兑换成法定货币离场。短期内市场涌入巨量USDT卖单，现货交易所订单池流动性无法快速承接所有抛压，成交价被迫向下滑落。与此同时，链上网络拥堵、转账延迟，会加剧折价幅度，交易者为快速完成变现，愿意主动降价挂单成交，进一步压低USDT实时价格。即便中心化大盘价格波动微弱，场外OTC市场也会率先出现折价，反映出场外资金撤离加密市场的意愿更强。
常规套利修复通道受限，导致折价无法立刻回归1美元，拉长了低于美元的持续时间。正常行情下，一旦USDT价格低于1美元，机构套利商会在二级市场低价买入USDT，再通过Tether官方大额赎回通道兑换成真实美元赚取差价，大量买入买盘会抬高币价，快速抹平折价。但官方赎回存在最低交易额度、手续费、审核周期以及转账延迟等硬性门槛，普通散户无法参与套利；市场恐慌情绪爆发期间，机构资金会暂停套利操作，规避短期未知风险。当套利资金离场，缺少托底买盘，USDT折价状态就会持续一段时间，不会瞬间修复至和美元持平。
市场对于Tether储备资产的信心波动，以及宏观金融环境变化，会放大USDT的折价空间。Tether的储备资产并非全部为现金存款，其中包含部分商业票据、短期金融产品，这类资产存在变现流动性风险。一旦市场传出资产估值下调、审计进度延迟等消息，投资者会产生兑付担忧，主动抛售手中USDT，引发连锁性下跌。另外，美元加息周期下，传统美债理财收益走高，大量原本沉淀在加密市场的资金，会撤出USDT转入美元理财产品；叠加各国加密监管政策收紧，部分地区交易渠道受限，场外交易商减少接单，也会造成USDT持续折价运行。
区域法币汇率波动，会造成局部市场USDT长期低于美元，和全球大盘价格出现分化。不同国家场外交易独立于国际美元大盘，本币兑美元汇率下行时，本地交易者抛售USDT兑换本币的意愿提升，区域卖盘集中溢出。国内场外OTC市场经常出现独立折价行情，即便国际主流交易所USDT维持在1美元附近，本地交易报价依旧会低于美元基准汇率。这类区域性折价，仅属于局部流动性问题，不代表全球范围内USDT锚定机制出现问题，通常只会在本地区持续，跨市场资金流通后价差会缓慢缩小。
