以太坊ICO众筹阶段的平均发行价格约0.31美元每枚，这是项目代币发行阶段的基准成本，很多币圈新人容易把众筹发行价和主网上线后的二级市场交易价混淆，两者存在明显时间差与价格差异。以太坊并没有传统意义上的IPO，早期代币分发依靠2014年的公开代币预售完成，这次预售也是加密行业历史上标志性的一次ICO，直接奠定了后续大量公链项目的募资范式，理清这一段价格细节，能够帮助投资者区分一级发行成本和二级市场开盘价格，避免历史价格认知出现偏差。
以太坊的代币预售周期为2014年7月22日至9月2日，完整周期42天，整个预售阶段仅支持比特币参与兑换，不接受法币直接付款。项目采用阶梯式兑换机制，前14天属于早鸟认购窗口，1枚比特币可以兑换2000枚ETH，按照当时比特币市价换算，该时段单枚ETH折算成本大约0.18‑0.2美元，越早参与，同等比特币能够换到更多ETH。从第15天开始，兑换比例会逐日下调，每一枚比特币能够兑换的ETH数量持续变少，到预售收尾阶段，1枚比特币仅能兑换1337枚ETH，此时单枚ETH折算成本上升至0.37美元附近。把全部预售成交量加权计算，所有参与预售用户的综合持仓均价落在0.308‑0.311美元区间，也就是市场普遍引用的0.31美元发行价的由来。
本次预售一共募集到31531枚比特币，按当时行情折算约1840万美元，对外发售约6010万枚ETH。创世总供应量7200万枚ETH，除去对外发售的部分，剩余约1200万枚分配给以太坊基金会与早期核心开发者，作为项目持续开发的资金储备与团队激励。这里需要注意，2014年完成的只是代币认购登记，用户拿到的只是认购凭证，ETH代币本身还不存在链上实体，要等到一年后主网上线，这些代币才会真正发放到参与者地址当中，这也是早期参与者需要承担的主要风险，项目存在开发失败、无法如期上线的可能性。
2015年7月30日以太坊Frontier主网正式启动，创世区块诞生，ETH代币正式在链上生效，8月初才登陆早期加密交易所开启二级市场交易。交易所开盘之后，ETH的市场价格脱离众筹成本独立波动，早期盘面流动性很差，成交量微弱，价格波动幅度极大。上市初期市场报价一度冲高，之后又快速回落，甚至短暂跌破众筹平均成本，不少早期参与者因为漫长等待与短期浮亏选择卖出离场，并没有拿到后续牛市的收益。很多资料会把交易所开盘价当成发行价，这是币圈常见误区，发行阶段的0.31美元是一级预售的加权成本，而交易所报价属于二级市场行情，二者不能混为一谈。
回看以太坊的发行定价，能够看到早期加密行业的时代特征，没有成熟监管框架，没有法币入金通道，完全依靠比特币生态完成募资，阶梯折扣的设计用来鼓励用户尽早参与。虽然0.31美元的发行价在现在来看极低，但在2014年市场环境下，项目还只是一份白皮书，智能合约概念尚未落地，大部分人并不看好，参与预售的大多是极客与加密圈小众用户。区分发行众筹价、主网上线时间、交易所上市价格，是研究以太坊早期历史的基础，也能给当下研究各类公链代币发行提供参考，看清一级发行与二级市场交易之间的本质区别。
