以太坊没有协议层面设定的硬性发行上限，也就是说代码中不存在一个固定的ETH总量天花板，理论上代币总量可以持续增加，这也是它和比特币最核心的区别之一，很多币圈新手会把两者放在一起对比，误以为以太坊同样存在固定总量，实际上二者的货币设计思路从一开始就截然不同。
比特币预先写死2100万枚的总量上限，依靠四年一次减半逐步降低增发速度，而以太坊最初白皮书也没有给出最大供应量，早期工作量证明阶段，新区块持续产出ETH，每日挖矿产出规模长期维持在较高水平，市场当时普遍认为以太坊会长期处于高通胀状态。直到后续两次关键升级彻底重塑了ETH的供给格局，也就是EIP‑1559提案与合并升级，这也改变了大家对于以太坊通胀的固有认知。2021年落地的EIP‑1559新增基础手续费销毁机制，每一笔链上交易都会销毁部分ETH，将代币永久移出流通市场；2022年的合并完成共识转换，网络从PoW挖矿切换为PoS权益质押模式，每日新增发行的ETH大幅缩减，新币只作为质押验证者的奖励发放，增发规模相比挖矿时期下降接近九成，直接压低原生通胀水平。
虽然以太坊没有硬顶，但并不代表代币会无节制增发。质押奖励的发行量会根据全网质押ETH数量动态调节，质押体量越大，新增代币的基数越高，但是通胀增速会边际递减，即便极端场景下全部代币都参与质押，也存在理论最高通胀约束，现实当中很难触及这个边界。以太坊实际的净供给变化，由质押新增代币量和手续费销毁量共同决定，牛市NFT、DeFi交易活跃，Gas费用走高，每日销毁数量有可能超过当日新增发行，以太坊就进入阶段性通缩；当链上活跃度低迷，销毁量不足以覆盖质押增发，网络又会回到温和通胀状态，近几年以太坊年均净通胀大多维持在0.2%上下，整体已经非常接近供给中性水平。随着二层网络快速普及，大量交易转移到Layer2执行，主网Gas消耗下降，也在一定程度上降低主网销毁速度，这是现阶段影响以太坊通缩潜力不可忽视的现实因素。
不少币圈投资者会产生疑问，没有发行上限会不会长期压制ETH的估值。从设计初衷来看，以太坊定位是去中心化智能合约操作系统，需要持续的增发奖励保障网络验证节点收益，维持底层安全，如果像比特币一样未来增发归零，网络安全将只能完全依靠交易手续费支撑，一旦手续费收入不足，就会埋下安全隐患。以太坊这套动态供给模型就是为了平衡安全与稀缺性，销毁机制又给代币带来了随生态使用提升稀缺度的特性，这也是圈内“超声波货币”说法的来源。当然动态供给同样伴随不确定性，未来网络升级有可能调整质押奖励或者销毁规则，都会改变后续代币供给节奏，这也是交易和持仓过程中需要持续跟踪的基本面信息。
